A股深V反转：公募激辩高估值 布局结构性机会【kaiyun】

本文摘要：□本报记者余世鹏 23日，A股走进V型翻转行情。基于上市公司半年报业绩提高和经济衰退预期，公募投研观点总体对后市回应悲观。 但在股指多日波动横盘的背景下，基金经理对“估值虚高”现象持有人有所不同观点。布局上，基金经理大多指出估值不应与景气度给定，并以此为基础做到市场结构性机会。 两市成交价再行斩万亿 23日早盘上证综指下跌逾2%，但随后多头发力，指数止跌回升。做到多资金再度涌进热门板块，军工板块全天波动下行，最后以4.43%的涨幅名列行业板块榜首。

□本报记者余世鹏　　23日，A股走进V型翻转行情。基于上市公司半年报业绩提高和经济衰退预期，公募投研观点总体对后市回应悲观。

但在股指多日波动横盘的背景下，基金经理对“估值虚高”现象持有人有所不同观点。布局上，基金经理大多指出估值不应与景气度给定，并以此为基础做到市场结构性机会。　　两市成交价再行斩万亿　　23日早盘上证综指下跌逾2%，但随后多头发力，指数止跌回升。做到多资金再度涌进热门板块，军工板块全天波动下行，最后以4.43%的涨幅名列行业板块榜首。

此外，生物制品、医药商业等板块午盘后也获大资金插手，最后构建了2%左右的涨幅。东方财富数据表明，生物疫苗板块取得近14亿元的主力资金净流入，航母概念、单抗概念等板块的主力资金插手也在10亿元以上。

　　诺安基金认为，从A股上市公司透露的2020年半年报业绩预告片来看，汽车、电气设备等制造业企业业绩提高显著，医疗和科技板块业绩回落，消费行业业绩依旧维持务实。“总体看，结构上，宏观经济中还有非常一部分产业必须扶持。在全球流动性保持严格的大环境下，A股市场的衰退性行情大概率仍将沿袭。

”　　景顺长城基金股票投资部研究副总监刘苏回应，对未来一段时间股票市场维持悲观。一方面，国内企业逐步从疫情的冲击中完全恢复，企业盈利恶化；另一方面，金融市场的流动性环境仍然比较友好关系，这对市场估值有较小承托。　　创金合信基金也回应，当前经济衰退趋势奠定，周期板块首度发力。

预计市场将保持由宏观因子承托的板块轮动格局，可紧密注目疫情及疫苗研发进展、企业财报等因素。　　估值有“锚”　　对市场趋势的预判完全一致向下，但基金经理对板块间的估值分化仍有有所不同观点。　　刘苏认为，近几个月，以征税、医疗服务、食品饮料为代表的大消费板块和以半导体、电子元件为代表的科技类板块整体展现出领先，而金融、地产等板块估值大大缔造新高。

“从这种分化情况来看，选股的重要性小于择时。”景顺长城基金股票投资部投资副总监兼任基金经理杨锐文也指出，一部分热门行业和公司经过前期较慢下跌，目前早已经常出现了显著估值虚高现象。“再行好的行业与公司，也是不存在估值锚的。

”　　但是，也有基金经理指出，估值虚高是一个“静态”视角，对低景气度的茁壮行业来说，时间略为变长一点来看，企业业绩的持续增长就不会消化掉短期的高估值，从而重返到估值锚上来。　　诺安茁壮混合基金的基金经理蔡嵩松说道，本轮科技茁壮周期是由“5G产业周期”和“国产替代”双轮驱动。一方面，目前科技产业正处于总量向下和份额提高的大周期拐点，其中的龙头公司天花板低、空间大，变换其他影响股价因素，体现到资本市场，涉及标的的确不会经常出现资金持续追赶的“短期短路”现象。

　　蔡嵩松指出，变长周期来看，科技创新是助力我国科技腾飞的最重要武器，随着5G通信末端建设高峰期的来临，科技产业的景气周期才刚刚开始。“当前看这些个股的静态估值也许偏高，但是转换到明年或者后年来看，它们的业绩增长速度不会迅速消化估值，基本能超过一个新的稳态估值。”　　还有基金经理指出，股价本来就是对企业未来成长性的一种预期，“好公司不低廉”也是一种常态。

成长性好的龙头公司，阶段性看会不存在“业绩获释-估值走低”这样一种重返现象，但确信其上行到金融蓝筹等行业的估值水平是不现实的。　　布局结构性机会　　在后市布局上，基金经理指出估值不应与景气度给定，谋求各自能力圈内的结构性机会。　　招商基金回应，后市须要交叠行业景气度和估值匹配度两大核心，以大力心态找寻结构性机会，重点注目顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑等板块，对于消费、医药和科技板块应存优去劣，精挑细选。

　　蔡嵩松回应，在接下来的科技成长股投资上，他将之后以自上而下的投资框架，探讨低景气周期的科技赛道，遵循产业逻辑检验杰出龙头公司。“在公司茁壮的过程中，不会有多种影响因素。在投资中应大格局视角去洞察标的细节，即在把握住产业周期发展节奏的同时，对科技个股的技术壁垒和产品‘护城河’展开持续追踪和了解理解。”　　“市场阶段性调整后，预计传统周期行业渐渐波动向下，大消费和科技主题则不会波动上行或横盘，由此已完成市场的风格转换。

”有权益基金经理回应，近期市场受到内外消息面较小影响，这种影响基本集中于在茁壮板块上，这些影响很有可能让茁壮板块的先前业绩打折扣。忽略，在资本市场改革和经济衰退背景下，低估值的金融蓝筹和周期板块未来将会步入阶段性行情。

　　“近期茁壮板块的确在波动上行，而随着军工等板块的走高，低估值板块未来将会接棒市场主线。接下来，对传统周期行业的景气分支可以必要做到多。”上述权益基金经理说道。

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